嘉立创IPO：拟募资额或超总资产 毛利率持续下滑

值得注意的是，嘉立创拟募资总额高达66.7亿元，超2022年末总资产60.45亿元。此外，受原材料成本波动、行业景气度变化、并购等因素影响，公司毛利率报告期内连续两年下滑，归母净利润及扣非归母净利润于2022年同比显著下滑。

拟募资额或超总资产

(相关资料图)

嘉立创在招股书中表示，公司自2006年起开始从事PCB样板、小批量板制造业务，进入2021年，公司开启战略整合，通过收购实控人旗下江苏中信华100%股权、江西中信华100%股权和中信华产业园100%股权，增加了中大批量PCB业务及客户群体，实现对下游客户从样板、小批量板至中大批量板的全流程覆盖。

同年，嘉立创收购实控人旗下立创电子100%股权，完成电子元器件业务整合，公司完整的电子产业链一体化服务生态模式正式构建，摇身成为业内领先、具有行业变革意义的电子产业一站式基础设施服务提供商。

数据显示，2020年至2022年，嘉立创分别实现主营业务收入约32.37亿元、58.00亿元、62.25亿元，复合年增长率约为38.67%。其中，PCB业务及电子元器件业务合计营收占比均超90%。

在上述背景下，嘉立创此次冲击IPO势头颇猛。据招股书，公司拟发行不超过6200万股，占发行后总股本比例不低于10%，拟募资约66.7亿元，超过公司2020年至2022年总资产分别约28.66亿元、53.06亿元、60.45亿元。

然而，与嘉立创在招股书中描绘的“宏大叙事”不完全一致，实际上，分项目来看，公司PCB业务、电子元器件业务两项主要业务或都面临着较为激烈的竞争。

据了解，嘉立创样板、小批量PCB业务2020年至2022年收入占PCB业务比例分别为80.83%、67.88%、70.67%，为其该项业务的主要细分业务类型。招股书显示，公司为样板、小批量PCB公司中首家主要采用产业互联网服务模式的拟上市公司。

据嘉立创官方公众号消息，其推送内容中包含众多产品降价消息，且文内多含与友商的价格PK或性价比PK等。即便公司为行业内竞争优势企业，也无法避免与友商的“贴身肉搏”。

电子元器件业务方面，嘉立创在招股书中所认可的同行业竞争对手电子网及云汉芯城均在谋求A股上市。其中，电子网IPO已过会，云汉芯城则处于问询阶段。资料显示，经过系列资本操作后，嘉立创的总体量与拟募资金额在多数同行业可比公司中“一骑绝尘”。

毛利率持续下滑

据招股书，报告期内，虽嘉立创保持了相对良好的营收增长态势，但公司盈利水平变动颇大。2020年至2022年，公司主营业务毛利率分别为31.61%、24.24%和21.04%，连续两年下降。

对此，嘉立创解释称，主要系PCB业务毛利率下滑所致。报告期内，公司PCB业务毛利率分别为43.62%、29.02%、23.44%，变动幅度整体大于行业均值29.53%、27.37%、25.99%。

嘉立创表示，PCB业务毛利率逐年下降受到2020年度毛利率基数、原材料价格波动、并购、公司定价机制、竞争策略及产能情况等多方面因素的影响。公司PCB业务毛利率较同行业可比公司下降幅度更大，则主要系PCB收入中样板小批量和中大批量的结构变化以及2020年度毛利率较高所致。

但值得注意的是，2020年至2022年，嘉立创初始主营业务样板、小批量PCB业务毛利率变动亦相对较大，分别约为44.19%、34.13%、29.18%。公司样板、小批量PCB业务线上渠道毛利率分别约为44.19%、34.70%、29.68%，变动幅度整体亦大于行业均值。

在毛利率持续下滑的背景下，嘉立创期间费用率报告期内分别约为9.72%、9.34%、11.99%，公司盈利能力于2022年减弱。

数据显示，2020年至2022年，嘉立创归母净利润分别约为5.75亿元、6.59亿元、5.73亿元，扣非归母净利润分别约为5.20亿元、5.44亿元、4.73亿元。2022年，公司前述两项数据分别同比下滑13.16%、13.04%，绝对数据弱于报告期初2020年。

此外，嘉立创PCB业务报告期内产能利用率分别为92.06%、80.99%、75.70%，受行业景气度变化影响，公司该业务营收波动较大，分别约为16.96亿元、29.20亿元、26.00亿元，为公司四个业务大类中唯一一个2022年营收规模萎缩的业务类别。

嘉立创在招股书中称，拟投入募集资金约20亿元建设高多层印制线路板产线项目，从而进一步提升公司在高多层印制线路板领域样板、小批量板及中大批量板的生产制造能力，巩固公司的市场地位。项目建设周期为24个月。对此，有观点认为，大规模的产能扩张步伐或也需考虑市场情况。

对于嘉立创的IPO进展，